发布日期：2026-09-10 01:18    点击次数：125

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漫漫熊途之后，股价再度遭到暴击。畴前3000多亿市值的中国“疫苗之王”世界杯澳门博彩，如今透澈跌落神坛。

盘中暴跌15%，财报利空

4月23日，有A股“疫苗之王”称呼的智飞生物大幅低开，之后不息走低，盘中一度大跌越过15%，收盘大跌11.99%，股价创出4年新低。

 根据《广东省能源局关于开展2020-2022年度节约型机关创建抽查评价工作的通知》要求，中山市发展和改革局会同韶关市发展和改革局，前往两家创建单位进行现场评价，主要检查完善制度体系、推行绿色办公、实行生活垃圾分类、宣传教育开展情况等四方面内容。

此次暴跌，对智飞生物而言号称超等滑铁卢。只是12天之前，公司市值还在1000亿元以上，如今还是跌破900亿，甚而贴近800亿！

“疫苗之王”的暴跌，源于财报数据利空。

4月22日晚，智飞生物（300122.SZ）发布2023年财报，全年交易收入529.18亿元，同比增长38.3%；归母净利润约80.7亿元，同比加多7.04%；扣非净利润79.15亿元，同比增长5.4%。

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营收增速近40%，而扣非净利润增速仅有5%的水平，差了快要8倍，这种增收不增利的情况，意味着智飞生物的居品利润出了大问题。

不外，2023年好赖是智飞生物营收初次越过500亿的年份，公司岂论如何样净利润如故正的，是以这12%的超等暴跌，并作假足来自2023年年报。

公司同期表现的2024年一季报，大约是压塌股价的稻草。

2024年一季度，智飞生物交易收入113.96亿元，同比增长2%；归母净利润14.58亿元，同比下降28.26%；归母扣非净利润14.55亿元，同比下降28.36%。

营收基本罢手增长，净利润大跌近30%，这只是是智飞生物财务报表上能看出来的利空。财报上看不到的一些东西，也会影响到公司的将来预期，进而影响到股价。

代理权发财，严重枯竭“护城河”

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智飞生物之是以被叫作念“疫苗茅”、“疫苗之王”，源自于公司在2017年到2021年5月的长达几年的大涨。

在2017年之前，智飞生物营收不外10亿级别，让智飞生物股价和营收一飞冲天的，是公司在2017年后拿到国际医药巨头默沙东的独家代理权。智飞生物代理的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗这些爆款疫苗，让其营收鸿沟速即作念大。

在这里要作念个小小的科普，HPV疫苗是用来驻防宫颈癌的，四价不错驻防四种HPV病毒感染，九价不错驻防九种。疫苗价数越高，不错驻防的病毒亚型也就越多。

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默沙东的HPV疫苗，尤其是九价HPV疫苗价钱不低，每针一两千元，要打三针。但这几年来这款一直迥殊火爆，处于供不应求的景况，甚而到了需要摇号抽签才能打的进度。

独家代理这么的居品，智飞生物股价如何能不一飞冲天呢？

从2010年9月上市之后的低点，到2021年5月份的股价最高点，智飞生物股价涨幅一度高达40倍以上，市值一度越过3600亿元，由此“疫苗茅”、“疫苗之王”的好意思誉绵绵不竭。

但只好仔细分析，就会发现，智飞生物的护城河并不高，公司是凭着默沙东居品的代理权而高速彭胀的，本人并不具备默沙东那样的出产爆款疫苗的才能。

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默沙东不错把疫苗代理权给智飞生物，也不错给别的公司。智飞生物枯荣成败的主动权并不掌持在我方手中，而是在默沙东手中。

从这点上看，智飞生物跟苹果产业链上的立讯精密、蓝想科技、歌尔股份们雷同，在跟海外巨头的趋附中处于乙方地位。只好甲方有个风吹草动，本人随即会受到广宽影响。

这些果链巨头们，股价也一度是几十倍的大涨，但当今距离股价最高点还是远超腰斩幅度。

今天盘中最低时，智飞生物股价为34.05元，距离2021年最高股价153.06元还是着落77.75%，跌了快要80%。

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而紧紧占据甲方地位的默沙东，股价一说念高潮，自2021年以来涨幅简直翻倍，鼓胀把代理商智飞生物比了下去。

在某种进度上，是否掌持中枢科技，让一条利益链上的两家公司股价走势以火去蛾。

代理业务濒临冲击，应收账款高达300亿

疫苗出产商的毛利率多数比拟高，但代理商的毛利率就低多了。

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前文提到过智飞生物2023年财报增收不增利，原因即是代理居品的毛利率仅为25.68%，这比2022年的毛利率低了10%以上。

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天然智飞生物自研疫苗的毛利率则高达近90%，但问题的枢纽是，智飞生物代理的低毛利率疫苗孝敬了营收的绝大部分，而自研的高毛利率疫苗只是营收的极小部分。

2023年，代理居品占智飞生物98.05%的营收，比2022年的91.4%更多，这说聪敏飞生物正在前所未有的依赖代理居品过日子。

智飞生物眼睁睁看我方代理的HPV疫苗大卖，难说念我方没想过研发么？天然想过，尽管智飞生物一直对外标榜自主研发才能，但事实上自主研发才能很弱。

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今天在智飞生物股价暴跌后，有东说念主对公司致电商量事迹下滑原因，获取的回话是“四价HPV疫苗的销售额相对有所下降，九价HPV疫苗的占比上升，九价HPV的利润率相干于四价HPV会低少许，然则单价会相对高少许。当前，咱们在研管线内部是莫得（九价HPV）名堂”。

具体来说，2023年，智飞生物代理的九价HPV疫苗批签发量暴涨136.16%，达到3655.08万支，四价HPV疫苗下降26.27%，为1034.34万支。

在被抢爆的、单价更高的九价疫苗上，智飞生物莫得自主研发管线，这点不错看出其研发才能的严重欠缺。

事实上，就算智飞生物依然享受着默沙东HPV疫苗的代理红利，但也远莫得到躺在金山上睡大觉的进度，因为国内的万泰生物、沃森生物的国产二价HPV疫苗前几年就还是上市，对智飞的代理居品酿成冲击。

自研疫苗不可，代理的拳头居品受到挑战，是以智飞生物前些年股价暴涨后的“疫苗茅”称呼，不外是本钱阛阓吹出来的一种幻觉。智飞生物的护城河，跟真的的贵州茅台莫得任何可比性。

事实上，智飞生物的“甲方爸爸”默沙东，也在“砍单”。3月底，默沙东中国就曾清晰，基于千般商酌，决定不再向中国阛阓供应甲肝疫苗。

2023年智飞生物的甲肝疫苗批签发量就还是大幅下滑近50%，也即是说，默沙东早就运行径这块业务的猬缩作念准备了。

若是仔细分析智飞生物的财务报表，还会发现公司股价最近三年堕入漫漫熊途还有别的原因。

当先是2023年销售毛利率降到了26.92%，为上市以来的新低，销售净利率、扣非摊薄净钞票收益率等贪图，也创出6-7年来的新低。

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更严重的是公司应收账款不息攀升，从2019年的44亿元涨到2023年的270亿元。

本年一季报自满，公司应收账款更是初次冲破300亿元。

早就有投资者在互动平台上抒发过应收账款存在暴雷风险的担忧，但公司如故说“限制在健康水平”。

500多亿的营收，300来亿的应收账款，若是这也算财务健康的话，那么健康的条款也太低了吧！

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